東方園林公司2016年前三季度利潤增速97.02%,略高于我們預期2個百分點,公司預計全年利潤增幅區間為【70%-100%】。2016年前三季度公司實現營業收入50.12億元,同比增長46.39%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤5.17億元,同比增長97.02%,其中Q3單季收20.94億元,同比增長75.92%,單季凈利潤2.2億元,同比增長109%。

　　公司綜合毛利率28.87%,較去年同期下滑4.27個百分點,期間費用率降低3.03個百分點,資產減值損失/營業收入比重下降2.14個百分點,凈利率提升4.05個百分點。受營改增過渡期影響,營業成本增長快于營業收入,導致綜合毛利率下滑4.27個百分點;公司期間費用率同比降低3.03個百分點,主要系同期管理費用增速低于收入增速所致;公司資產減值損失/營業收入比例較去年同比下降2.14個百分點,源于公司加大收款力度,還款金額增加,相應資產減值損失有所減少。

　　公司對應收款項的催收力度增加致使經營性現金流凈額較去年多流入8.38億元,收現比增加23.83個百分點。2016年前三季度公司經營性現金流凈額2.15億元,較去年同期多流入8.38億,主要是公司繼續加大對應收賬款的催收力度,回款金額同比大幅增加。公司收現比較去年增加23.83個百分點至75.3%,付現比71.12%,較去年同期增加4.95個百分點。

　　在手PPP訂單充足,為今后業績提供充足保障。公司目前已公告PPP大單851億,是15年收入的15.8倍。三季度其他非流動資產12.25億,比中報增加了3億,主要為公司對PPP公司的股權投資。

　　流域治理、海綿城市、危廢處理驅動未來業績高成長。公司14年開始推進的水資源管理、水污染治理水生態修復、水景觀建設“三位一體”的模式,符合海綿城市建設理念,具備充足的先發優勢。隨著“水十條”進入落地階段,我們測算“十三五”期間流域治理綜合投資需求達7000億元以上,目前尚無行業龍頭,東方園林有望憑借行業地位,技術儲備等優勢充分享受市場需求的爆發。公司15年通過并購進入危廢處理領域,并與金融機構合作設立環保產業并購基金,未來通過外延+內生快速擴張。