業績略超預期。8月11日晚,公司發布2016年半年度報告:實現總營收29.18億元,同比增長30.66%;實現歸母凈利潤2.97億元,同比增長89%。業績增速略超預期。

　　存量PPP訂單逐步落地驅動主業收入增加疊加外延并表增厚業績,是業績增長主要原因。2015年公司中標的大量PPP項目在報告期內逐步落地,貢獻了較多利潤,驅動公司工程項目業績增長較多。同時2015年新收購申能環保、吳中固廢、金源銅業等公司開始并表增厚業績,導致公司報告期內業績實現高速增長。

　　毛利率微降、費用率大幅降低、經營性現金流持續保持正值。報告期內,(1)公司銷售毛利率為29.12%,較去年同期微降4.67個pct;銷售凈利率為11.51%,較去年同期上升4.59個百分點。(2)銷售費用率為0.28%,上升0.11個pct;管理費用率為10.57%,下降了4.71個pct;財務費用率為4.8%,下降了0.4個pct;三項費用率合計為15.65%,較去年同期大幅降低5個百分點,這也是公司凈利率提升的主要原因。(3)經營活動產生的現金流量凈額為5.51億元,同比增加246.64%,保持了經營性現金流為正數的良好局面。(4)資產減值損失為0.22億元,較去年同期減少0.2億元。

　　PPP訂單飽滿并逐步落地,全年業績高增長可期。公司積極拓展PPP項目,成果顯著。今年以來,公司公告總訂單規模達到295.8億元。我們認為,隨著PPP項目加速釋放和落地中,公司作為行業龍頭,PPP訂單有望繼續快速增長,保障全年業績實現高速增長。

　　外延并購快速推進,環保布局持續完善。公司發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金事項獲得證監會無條件通過,公司針對中山環保、上海立源的收購事項有望加速推進,公司在固廢及土壤治理、水生態治理兩大重點環保領域綜合實力將大大增強。

　　上調公司2016~2018年歸母凈利潤預期為12.71億元、20.08億元、29.88億元,對應EPS分別為0.50元、0.80元、1.18億元。當前股價對應2016年的PE為26倍,維持“買入”評級。