園林市場不必過分悲觀

　　園林行業隨著新型城鎮化的發展仍然是朝陽產業,短期隨著房地產政策與流動性的改善,地產產業鏈相關的園林板塊有望迎來估值的提升,對行業前景不必過分悲觀。

　　公司在傳統市政領域競爭力牢不可破

　　東方園林作為市政園林龍頭,基于其設計能力、資金、品牌案例、渠道等諸多優勢推動,市場占有率仍將繼續提升。雖然目前公司市場占有率達2%,但行業集中度提升的進程并沒有結束,僅僅是一個開始。

　　業務領域創新:公司在生態環保市場厚積薄發

　　生態水處理領域市場空間廣闊,預計市場規模達萬億以上,公司在生態領域技術儲備豐厚、銷售能力突出,在現階段我國污水治理市場將迎來爆發式增長情況下,公司以人工濕地這種低成本、高出水質量、兼具景觀功能的新型水處理路徑切入污水治理市場,前景廣闊。

　　市政園林企業紛紛投身于此,鐵漢等公司已經在滇池治理等項目上拿到了份額。我們判斷公司在水處理領域的業務下半年將迎來規模突破。

　　業務模式創新:公司金融保障模式有望批量落地

　　公司今年有兩個金融保障模式項目正式落地,妥善的解決了公司市政項目回款風險高的弊端,在方案設計上在解決付款風險的同時大大提升了付款效率,提出付款與完工節點脫鉤的支付方案,遠超市場預期。我們判斷其模式實現公司、政府、金融機構三方共贏,融資成本負擔低,利于大量分批復制,大大改善了市場對其回款風險及引入中間機構成本高昂的擔憂。

　　盈利預測與估值

　　隨著公司生態市場的啟動,我們預計2014年公司訂單開始進入高速增長期,2015年起業績將加速。我們判斷公司2014/15/16年EPS分別為1.17/1.65/2.35元。結合公司收入高速增長、回款質量改善、外延收購啟動等預期,現在是公司的估值底、業績底,估值向上修正預期強烈。

　　我們給予公司2015年15倍PE,目標價24.75元,上調投資評級至“買入”。