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　　東方園林數(shù)億資金埋單“政績風(fēng)險”

　　墊付工程款“接活”，是餡餅還是陷阱？

　　誰也沒有想到，出身園林綠化行業(yè)的北京東方園林（002310）以185.99元/股的價格躍居滬深兩市第一高價股。更加難以想象的是，上市僅僅不過半年的東方園林在大盤同期下跌19%的行情下，股價（復(fù)權(quán)）卻逆市暴漲477%。

　　《華夏時報》記者在先后對山西大同、遼寧鞍山以及北京市園林行業(yè)的相關(guān)采訪中發(fā)現(xiàn)，在屢屢簽下天價合同的背后，是東方園林以自有資金替當(dāng)?shù)卣�府墊付工程預(yù)付款。在地方政府享受零風(fēng)險的同時，所有的風(fēng)險全部轉(zhuǎn)嫁到了承包方企業(yè)的資金流上。

　　無人企及的大單

　　“16億的合同，在我們行業(yè)里真的是首屈一指了。”與北京市園林綠化企業(yè)協(xié)會工作部部長高寶林的看法一樣，接受記者采訪的幾家園林綠化企業(yè)負責(zé)人，談及東方園林連續(xù)簽下數(shù)十億的天價合同，多少有些羨慕。

　　可是，唯獨有一家公司卻看不上這樣的天價合同。

　　“大同市政府在2008年底的時候就找過我們。”北京市花木公司一位負責(zé)人在接受記者采訪時表示。關(guān)于這一消息，記者隨后從大同市政府新聞中心主任谷盛民處也得到證實。據(jù)了解，當(dāng)時，大同市在文瀛湖綠化項目上，希望在北京能夠找到一家知名的園林綠化公司，2008年底，他們找到了常年負責(zé)天安門廣場花壇擺放的北京花木公司。當(dāng)然，北京花木公司對這一巨額項目也非常感興趣，很快派出了公司以副總經(jīng)理為代表的團隊前往大同市實地考察。

　　“那個項目看著誘人，可實際上根本沒法簽。”上述負責(zé)人告訴記者，北京花木公司后來之所以沒有簽下這個巨額大單，一個很重要的原因是由于當(dāng)?shù)氐臍夂驐l件，導(dǎo)致園林綠化項目的施工難度極大，“因為氣候原因，最難辦的是樹種不好找，即使找到了，后期也很難成活。”

　　據(jù)記者了解，一般園林行業(yè)在項目工程完工之后，都會有10%-20%的項目資金被用于質(zhì)保金抵押在招標(biāo)方手里。“如果完工兩年內(nèi)這些樹木不能存活，無法收回質(zhì)保金，那就意味著企業(yè)無法贏利，甚至是虧損。”

　　甘愿自掏腰包墊資

　　事實上，工程難度大僅僅是北京花木公司放棄大同項目的原因之一，據(jù)記者了解，另一個更為重要的原因是，當(dāng)?shù)卣�府希望承包方能夠預(yù)先墊付項目工程30%的預(yù)付款。“對于我們這樣規(guī)模的公司，沒有那么多錢拿去墊資。”

　　當(dāng)然，希望承包方墊付工程預(yù)付款的并不僅僅是大同市政府，5月21日剛剛與東方園林簽下16億元綠化項目的鞍山市，同樣也享受著這一優(yōu)惠條件。

　　5月31日，《華夏時報》記者趕赴鞍山市實地采訪時，參與此次項目工程的鞍山市建委計財處副處長郝國華向記者證實了這一消息。據(jù)郝國華透露：“當(dāng)時鞍山市決定與東方園林簽訂項目合同，一方面是基于其上市公司資金實力雄厚，另一方面就是東方園林同意預(yù)先墊付工程的前期設(shè)計費用以及預(yù)付款。”

　　那么，墊付的設(shè)計費和預(yù)付款究竟有多少呢？郝國華以商業(yè)機密為由，拒絕透露。不過，記者隨后從高寶林處了解到，一般按照行業(yè)正常標(biāo)準(zhǔn)，前期的設(shè)計費用約占整個工程合同額的4%左右，而首期預(yù)付款則要占到整個工程合同額的30%左右。

　　就東方園林墊付預(yù)付款一事，6月3日，記者書面向東方園林董秘武建軍求證，但截至發(fā)稿前并未得到回復(fù)。

　　盡管東方園林未透露具體數(shù)據(jù)，但今年1月公布的超募資金使用公告顯示，僅僅在工程保函、工程進度周轉(zhuǎn)金和工程質(zhì)保金上形成的流動資金就占到項目合同額的35%左右。

　　經(jīng)營現(xiàn)金流吃緊

　　一位長期關(guān)注東方園林的證券分析師在接受記者采訪時表示，東方園林對于代替業(yè)主墊付工程預(yù)付款的問題從不諱言，“如果真的是業(yè)主給多少錢干多少活兒的話，就不存在那么多的現(xiàn)金流負值了。”

　　東方園林已公開的財務(wù)報表顯示，從今年一季度上溯至2009年一季度，其每股經(jīng)營現(xiàn)金流分別為-0.94元、-2.27元、-2.42元、-0.45元和-1.24元。其中，截至2009年底其經(jīng)營現(xiàn)金流就已經(jīng)達到-1.14億元，同比上年降幅達584.16%。

　　針對公司經(jīng)營現(xiàn)金流上的問題，在去年東方園林上市路演期間，武建軍也承認(rèn)：“園林綠化企業(yè)是一個資金密集型企業(yè)，資金緊張一直是我們上市前企業(yè)發(fā)展的瓶頸。不過，上市后這個問題就迎刃而解了。”

　　武建軍所說的“迎刃而解”，是指去年11月27日上市后，為緩解公司的現(xiàn)金流緊張，東方園林曾將2億元的超募資金用于“2010年園林綠化工程項目工程保函及工程款的正常周轉(zhuǎn)”，將其中的1億元用于償還流動資金貸款。

　　“上市公司相對非上市公司，在資金上的充裕正是我們的優(yōu)勢所在。”東方園林始終認(rèn)為，自身在現(xiàn)金流上“不差錢”。事實上，由于墊付工程款金額巨大，這2億元超募資金的投入并未令公司現(xiàn)金流緩解多少，截至今年一季度，公司的經(jīng)營現(xiàn)金流仍舊為-7040萬元。

　　那么，東方園林手中還有多少錢呢？根據(jù)一季報財務(wù)數(shù)據(jù)，目前公司賬面上的貨幣資金為6.5億元。其中約3億元為去年IPO募集的苗圃建設(shè)項目金，還有約2億元為剩余超募資金。顯然，公司可動用的實際貨幣資金只有1.5億元左右。除此之外，盡管目前公司還有不到2億元的應(yīng)收賬款，但同期應(yīng)付賬款和應(yīng)繳稅費合計超過1.7億元。

　　回款速度成為關(guān)鍵

　　現(xiàn)金流吃緊并未妨礙東方園林繼續(xù)簽訂巨額合同。

　　在剛剛過去的5月份，東方園林僅在大同、張北以及鞍山三地簽下的合同金額，就已經(jīng)超過32億元，相當(dāng)于該公司2009年5.84億元營業(yè)收入的5倍多。

　　不過，受制于公司目前在流動資金周轉(zhuǎn)以及工程人員數(shù)量上的限制，這些合同很難在今年同時開工，而是會在此后三年內(nèi)分批次進行。記者從鞍山市城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司副總經(jīng)理江明（音）處也得到證實，鞍山項目今年不可能開工。

　　根據(jù)此前東方園林公布的股權(quán)激勵方案，今年公司的營收目標(biāo)是完成10.4億元。

　　但是，即使完成這一營收目標(biāo)，也需要巨大的現(xiàn)金流支持。按照華泰證券分析師張平的預(yù)測，從2010年到2012年間，應(yīng)收賬款與營業(yè)收入的比例始終保持在30%-33%之間。張平按照這一比例以2010年10.9億元的營收測算，則應(yīng)收賬款將達到3.6億元。這也意味著，即使公司今年將要完成營收目標(biāo)，那么最少需要近3.6億元的現(xiàn)金流支撐。

　　同時，記者在向園林行業(yè)內(nèi)人士了解后得知，由于東方園林目前所接到的訂單大部分都是北方高寒地區(qū)的，受氣候影響，施工期只有半年時間，因此對于資金的周轉(zhuǎn)會更加集中。

　　“如果企業(yè)現(xiàn)金流跟不上的話，會利用財務(wù)杠桿通過銀行短期貸款的方式進行融資。”上述證券分析師認(rèn)為，由于東方園林手中握有大筆的合同，同時客戶又是地方政府，獲得銀行信貸應(yīng)該很容易。

　　不過該分析師同時提醒，這僅僅是應(yīng)急之策，緩解企業(yè)現(xiàn)金流壓力最終還是要看回款速度，“畢竟政府工程是一把雙刃劍，一方面項目金額巨大，另一方面在回款速度上較慢。”

　　那么，地方政府是否能夠保證工程款按期給付呢？鞍山市建委郝國華對記者這一問題解釋道，所有項目都是分段施工的，在每個項目竣工驗收之后才會付款，“再說，不是還有一個回款期呢嘛。”