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　　受益于房地產和市政建設快速增長，園林行業未來的景氣度將會得到保證。

　　華創證券預測園林行業未來5~10年每年具有兩成以上的增長。根據華創證券研究員高利估算，園林工程市場的規模在去年底約為1300億元，其中房地產園林市場約為550億元，市政園林市場約為780億元。

　　熟悉園林業務模式，曾做過5年園林項目經理的張林(化名)7月13日告訴《投資者報》，在正常的情況下，園林行業總體毛利率可以保持在35%~40%。

　　其中，以東方園林[159.23 -0.41%](002310.SZ)為代表的市政園林毛利率為35%~40%；地產園林毛利率略低，在30%~35%，但行業發展更為成熟，棕櫚園林[62.88 0.37%]是該行業代表；以綠化苗木為主營業務的綠大地[19.66 1.39%](002200.SZ)，自繁和外購生苗育熟的毛利率分別為80%和40%。

　　東方園林：市政生意回款難

　　市政園林市場短期內增長依然強勁，但長期趨勢尚未明朗。在中國城鎮化建設快速推進、城市市政建設長期不足的背景下，可以預期以東方園林為代表的市政園林企業繼續保持快速增長。

　　自2009年11月上市后，東方園林大舉進軍資金壁壘較高和高毛利高成長空間的市政園林市場。平安證券分析師王華認為，公司憑借苗木、園林設計施工一體化優勢和豐富的跨地區大型園林項目施工經驗，市政園林業務發展拓展順利，業績實現高速增長。

　　今年東方園林已經獲得遼寧鞍山市城市景觀工程合同額度16億元項目、山西大同文瀛湖項目景觀工程合同金額12億元項目，以及湖南省株洲市和河北省張北縣兩個項目近3億元的合同金額項目，總計超過30億元。

　　對于河北省提出的“3年大變樣”項目，東方園林具有地域和人際關系優勢。從目前公布的情況來看，僅石家莊市就對這個項目計劃投資2116億元，其中市政園林項目必不可少。

　　據張林透露，東方園林能夠獲得這些項目的主要原因是公司現金流充沛，可以為項目墊資。市政園林項目實施，一般需要企業前期墊資60%以上，有一定的財務費用；除此之外，市政園林回款期大多在3年以上，服務對象又是各地政府，回款風險明顯比地產園林和綠化苗木企業要高。

　　因此，從事市政園林，對企業的資本要求很高，又有回款風險，是市政園林之前少有企業能夠涉足的原因之一。

　　“東方園林目前的墊資鋪得非常大，5000萬以下的單子已經不愿意接了，隨著項目的增多，‘墊資’需求也會增大，必然會考驗其未來的資金鏈。”熟知東方園林的張林表示，政府作為客戶，隨著財政政策的變化，對工程期長的市政園林來說，回款風險隨之增大。

　　另外，從長期來看，財政不可能持續向市政建設傾斜、市政建設資金也不可能持續向園林傾斜，因此，市政園林市場增速應該會有所回落。但是，參照美國在環境方面投入的長期增速是GDP的兩倍，市政園林未來仍有向好的理由。

　　棕櫚園林：地產市場波動大

　　與剛剛進入規模化的市政園林不同，地產園林經過10年的快速發展，已經趨于成熟。因為市政園林需要墊資，一般的園林企業無法涉足，而地產園林相對來說門檻要低，因而競爭更為激烈，毛利率也稍低，但同樣是由于不需要墊資，所以地產園林具有回款周期短等優勢。

　　隨著房地產業競爭的日益激烈，園林工程在提升房地產項目價值方面的作用日益凸顯，房地產開發商在園林景觀方面的投入越來越大，該項投入占項目銷售收入的比例也將不斷提高。

　　長期來看，受到房地產開工量的增長和單方園林造價的提升雙重推動，房地產園林市場將會加速。近幾年，房地產不再是純“賣方”市場了，隨著房地產項目供應的增大，以及購房者對居住品質有進一步的要求，都會造成地產園林發展迅猛。

　　其中，單方園林造價的提升主要源自于房地產市場競爭的加劇和園林設計理念的進步。以房地產業內龍湖和星河灣為例，這兩個項目之所以關注度高，主要得益于園林景觀的運用。

　　安信證券認為，居民生活水平不斷提高和國內房地產市場的快速成熟帶來了地產景觀園林的蓬勃發展。近年來國內園林綠化行業呈現出超常規的發展態勢，發展速度遠超國民經濟總體增長速度。

　　而棕櫚園林(002431.SZ)作為地產園林的龍頭企業，具有豐富的苗木資源，設計能力突出，具有風景園林設計與施工的“雙甲”資質，能夠為園林項目提供從上游到下游“大園林”產業一體化的服務，未來毛利率有一定的提升空間。

　　不過，隨著“地產新政”的實施，房地產開工項目短期內會受到一定的影響，這也將影響到地產園林企業的項目簽約率，再加上不可預估的天災等影響，地產園林具有一定的風險性。

　　綠大地：苗木種植看天氣

　　無論是市政園林還是地產園林均離不開苗木綠化。綠大地作為A股市場以綠化苗木為主營業務的企業，受到關注。

　　去年因為持續的干旱天氣，造成綠大地苗木損失慘重，某種程度上造成了公司對苗木種植業務的擔憂，因為存在較大的自然災害風險。

　　由于苗木種植時間周期限制，綠大地的外購生苗育熟需要1~2年的時間，國元證券[12.13 3.50%]認為，干旱對公司造成的“內傷”短時間內難以完全康復。

　　不過，如果綠大地能夠大規模實現自己繁育苗木，那么毛利大幅提長指日可待。目前，綠化苗木中自繁的比例較低，而自繁的毛利率高達80%，遠高于外購苗木毛利率。按照目前自繁和外購的毛利水平計算，達到比例目標后，毛利率可達49%，相對2009年24.34%的毛利水平，有24.66個百分點的提升空間。

　　國海證券認為，綠化苗木未來發展主要依靠內生性增長。如果綠大地的月望基地進入完全投產，自繁與外購的比例可達到4：6。不過由于干旱的影響，月望基地完全投產會推遲到2015年。

　　長期來看，園林綠化苗木發展受益于市政園林和地產園林雙重增速影響，以及隨著時間增長可以得到一定的溢價，未來發展勢頭仍然可以得到保證。

　　比如，一棵3米高的海棠樹去年可以賣到350~400元，今年長到4米高，每棵就可以賣到600元。同時，苗木企業回款期一般在幾個月內，相較于市政園林的3年和地產園林的1~2年，優勢明顯。因此，園林綠化苗木企業的毛利率，在正常情況下，可以高于市政園林和地產園林企業。