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PPP驅動園林行業高增長 蘊含豐富投資機會

2017-08-16 08:00:36         來源:中泰證券     瀏覽次數:

  響應民生訴求與提升城市價值驅動地方政府園林生態投資快速增長,行業空間廣闊。隨著城鎮化進程不斷推進、消費水平不斷提升,全社會對生活居住環境要求不斷提高。地方政府積極響應這一民生訴求,同時為促進城鎮價值(包括土地價值)提升,對城市綠化生態投資力度不斷加大。2006-2016年園林行業市場規模從720億元增長至3500億元,規模擴充近五倍,CAGR達19.2%。隨著“美麗中國”與“國家園林生態城市”等政策提出,以及PPP模式推進了社會資本對園林項目投入,我們預計到2020年園林行業市場規模可達5000億元,廣闊市場空間蘊含豐富行業投資機會。

  項目需求巨大 落地率不斷提升,園林生態行業充分受益。截至2017年6月末,全國入財政部PPP項目庫項目累計投資額達16.3萬億元,已簽約落地項目投資額3.3萬億元,落地率達34.2%且不斷提升。2017 年上半年新入庫項目投資額2.86 萬億,其中二季度單季入庫項目投資額1.8萬億,環比一季度大幅增長近70%,顯示 PPP 總需求仍在持續快速增加。入庫項目數前三位是市政工程、交通運輸、旅游,合計占入庫項目總數的54.1%;落地項目數前三位是市政工程、交通運輸、生態建設和環境保護,合計占落地項目總數的64.3%,園林生態類PPP項目需求旺盛。

  上市園林公司競爭力顯著提升,享受行業景氣,有望跨越成長。園林公司核心競爭力主要體現在:1、品牌實力,是跨區域接單與大訂單承接能力重要體現;2、融資能力,直接決定了園林公司可承接業務體量及在手訂單轉化能力;3、PPP項目操作專業性,在目前PPP規范化要求日益提升之際,需要公司具有較強的PPP專業水平,以把控項目全生命周期風險;4、運營能力,PPP項目后期長達十年以上的運營階段要求具備優秀的運營管理能力。上市園林公司品牌及融資實力大幅提升,并能依靠資本市場平臺擴展配套運營能力,在享受行業高景氣的同時,有望實現跨越成長。

  龍頭公司上半年訂單大幅增長,業績高增長趨勢強勁。受益于PPP 模式帶來行業集中度快速提升,2017年上半年,東方園林(002310)/鐵漢生態(300197)/嶺南園林(002717)新簽PPP訂單分別同比增長 88%/147%/497%,趨勢強勁,全年有望翻倍增長。同時,PPP模式動態改善園林公司現金流明顯,收現比逐年顯著提升。中期業績方面龍頭公司也普遍大幅增長,如東方園林增長57%并預告1-9月份增長50%-80%,鐵漢生態中期預增30%-60%,嶺南園林中期快報業績增長91%,蒙草生態(300355)預增210%-240%等,全年業績高增長預期明確。

  園林次新股數量眾多,上市促能力全面提升,重點看好元成股份(603388)。園林次新股受益于上市平臺優勢,不僅品牌實力大幅提升,且憑借上市公司高信用資質,融資能力大幅提升,可承接較大PPP項目,而上市后更有資金實力擴展配套運營能力,有望實現加速增長。我們梳理了16年下半年以來已上市和近期將要上市園林次新股,發現園林公司上市后可承接項目能力大幅提升,訂單普遍大幅增長。從市值與成長性角度考慮, 重點看好訂單增長強勁、資產負債率低、未來兩年業績彈性大的元成股份。

  (投資建議不代表中國風景園林網意見)

編輯:liqing

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