事件描述

　　美尚生態發布2016 年中報，報告期實現營業收入3.16 億元，同比上漲5.09%，毛利率30.36%，同比下降6.88%，歸屬凈利潤0.71 億元，同比上升9.04%，EPS0.35 元；

　　據此計算，公司2 季度實現營收1.88 億元，同比下降13.76%，毛利率30.22%，同比下降11.00%，歸屬凈利潤0.55 億元，同比下降8.33%，EPS0.27 元。

　　事件評論

　　營收增長，凈利潤上升：公司積極開拓市場，營業收入同增5.09%；受營改增致收入計價方式改變及部分項目毛利率偏低影響，毛利率同降6.88%，營業稅金及附加同降0.28 億元；研發等支出增加致管理費用同增0.06 億元；BT 項目確認的利息收入增加，財務費用同降0.01億元；壞賬損失增加，資產減值損失同增0.02 億元；公司凈利潤同比上升9.04%。

　　“PPP+園林”正崛起，將充分受益PPP 紅利：2016 年是PPP 發展大年，PPP 模式也從逐漸從基建向園林工程領域覆蓋。同時，在生態文明建設納入“十三五規劃”，海綿城市建設步伐加快的利好影響下，園林行業景氣度提升，“PPP+園林”開始崛起。作為華東地區園林行業首家上市公司，同時獲評國家高新技術企業，公司在PPP 拿單方面具備較強的競爭力，報告期已獲訂單26.33 億元，其中簽署一個12.09億元的PPP 項目合同。考慮到近期政府正積極謀劃PPP 頂層設計，隨著PPP 模式逐漸成熟，公司未來將充分受益于PPP 紅利。

　　并購金點園林與綠之源，外延并購高增長之路強勢開啟：公司收購生態景觀建設的綜合型企業綠之源，打造生態修復專家，綠之源承諾2016-2017 年業績分別不低于600 萬元、1200 萬元、2200 萬元，且業績承諾期內累計實現的凈利潤累計不低于4000 萬元；同時，公司還收購金點，拓展園林景觀業務。至此，公司的生態修復與園林景觀業務布局更趨完善，兩者在業務上的互補性將產生可觀的協同效應，從而助推業績高增長。

　　預計公司2016、2017 年的EPS 分別為0.79 元、1.66 元，對應的PE分別為70 倍、32 倍，給予“買入”評級。