公司是市政園林和地產景觀均衡發展的領軍企業,跨區域經營擴張能力優異,IPO的成功將迅速提升公司的經營規模和資本實力,為公司實現全國市場的擴張、提高盈利能力起到有力的推動作用。

　　市政+地產雙輪驅動,資質齊全、業績顯赫。2008年-2012年間,公司收入CAGR37%,歸屬母公司凈利潤CAGR39%。2012年公司收入7億,市政園林和地產景觀各占52%和38%,兩項業務協同發展。公司連續三年入選中國城市園林綠化企業綜合競爭力排名百強前十。擁有“園林綠化壹級資質證書”和“風景園林工程設計專項甲級資質證書”。

　　市政和地產協同發展,跨區域、大項目施工能力優異。市政和地產園林兩項業務優勢互補,協調發展,既實現了企業經營的效益,又提升了企業的綜合競爭力。公司立足廣東,目前已逐步實現了華南、華北、華中、華西等區域同步發展,同時新承接項目體量逐年增加,跨區業務和大項目施工能力優異。

　　上下游占款處于行業中等水平,整體經營穩健。公司對存貨和應收賬款的規模控制較好,每年的(存貨+應收賬款-預收賬款+長期應收款+其他應收款)/收入比例和(預付賬款-應付賬款)/收入比例均處于行業中等水平,表明公司項目的合同付款條件、進度款控制以及對物資的調配都比較穩健。

　　園林行業發展空間依然廣大,公司體量尚小,上市后資金實力增強有望實現跨越式發展。園林企業墊支工程款項多、工程驗收和結算周期長,對公司的資質、工程經驗和資金實力的要求高。公司IPO后資金實力增強,有望進一步增加承接項目的能力,擴大市場份額,增強公司抗風險能力計劃募集2.1億用于苗木基地建設和增加營運資金。公司計劃將1.2億募集資金投向四川省瀘縣和湖北省荊州市監利縣兩個苗木生產基地,合計2458畝,預計3年后逐步釋放效益;同時融資9000萬作為項目運營資金,考慮配套的債務融資后,資金杠桿效應有望增加5.25億營業收入。

　　合理價值區間27.6-30.66元。考慮到近期市場對新股的情緒較高,我們預計發行價落在30元附近的概率較大,按照我們的盈利預測對應的2013年和2014年EPS分別為1.15和1.53元。考慮公司的成長性,同時參考相近公司的估值情況,給予公司2014年18-20倍PE,合理價值區間為27.6-30.66元。

　　潛在風險:訂單推遲風險,房地產市場波動風險,人才流失風險。