2008年至2012年底，東方園林主營業務收入4年間取得近10倍增長，由上市前最后一個會計年度的4.16億元增長至39.38億元。與主營業務收入增長相伴隨的是，應收賬款以更高的速度增長，由2008年底的0.85億元，增加至2012年底的17.27億元，增長了20倍。在這些應收賬款中，雖然大部分賬齡在3年以內，但有超過6%的比例在3-5年間。這使得東方園林不得不在今年上半年罕見地計提2億元壞賬準備。而在此之前，東方園林的壞賬計提一直為0.

　　而觀察其欠款大戶，政府是絕對大頭。截至今年6月底，大同市園林管理局欠款3.4億元，位列第一，賬齡為3年。其次為沈陽萬潤新城投資管理有限公司、錦州世園建設管理有限公司、營口沿海開發建設有限公司和濱州經濟開發區管理委員會，金額都在兩億元左右。

　　上述五名客戶均具有國資背景，要么直接是市政單位，要么是國有獨資或全資子公司。

　　一面通過為地方政府墊資來謀求項目，一面是地方政府債務危機面臨爆發回款困難，造成應收賬款、存貨居高不下，最終導致現金流枯竭。

　　2013年中報數據顯示，東方園林的短期有息負債飆升到18億，現金流為-3.36億元。一名從業多年的會計人士稱，“按照東方園林目前的資金狀況，根本不可能支撐它去完成8月7日公告中那335億元的未執行訂單，必須盡快在高價完成再融資，否則連正常的經營都將難以為繼。”

　　此外，東方園林存貨以3倍于主營業務收入增長率的速度累積。2008年時這一數字僅有0.9588億元，而到了2012年底時已高達35.62億元，5年間增長了35倍。這意味著，有占總收入近90%的已完工工程未與客戶結算。

　　中審亞太會計師事務所張景宇分析東方園林歷年財務報表后認為，高達45.2億元的存貨，是東方園林風險的真正聚集地。一方面，大量的工程施工存貨能否順利變現存在未知數；另一方面，錯誤披露會計科目-存貨子科目，也是其信息披露中的一大硬傷。

　　以東方園林2012年年報為例，其存貨中就包含原材料(33.89萬元)、消耗性生物資產(2.656億元)、工程施工(32.96億元)，其中工程施工占絕大多數比例。

　　張景宇指出，根據《企業會計準則第15號——建造合同準則》和財政部2003年《施工企業會計制度》的要求，補充報表中存貨下應披露的子科目——“已完工尚未結算款”，而非“工程施工”。事實上，“工程施工”與“工程結算”屬中間科目，不應體現在財務報表中。在編制財務報表時應將二者沖抵后，形成“已完工尚未結算款”。 從這一點來看，東方園林在年報會計附注上的披露，存在重大錯誤，即存貨下的子科目——“工程施工”并未減去“工程結算”，導致數據失真。而在施工企業中，“已完工尚未結算款”是最容易隱秘成本、調節利潤的一個科目。

　　轉型陣痛

　　重重危機下，市躇本面已悄然改變。今年上半年，東方園林新簽框架協議和施工合同分別為 110 億元、 24 億元，同比分別減少21 億元、5.7 億元；已簽約待施工的工程施工合同約45 億元，較2012 年底上升約5億元。

　　東方園林似乎也注意到了正在聚集的風險。在2013年半年報中，公司表示，上半年公司將如何降低回款風險已經作為企業經營的重中之重。

　　據東方園林董秘武建軍介紹，2012 年是新舊收款模式交接之年，由于東方園林的行業地位和知名度，2012年下半年以來公司與地方政府的談判能力不斷加強，付款模式全部轉為622、631、721或073的方式。

　　但一名剛調研東方園林的私募公司經理指出，在地方債危機持續發酵的背景下，付款方式的改變治標不治本，如果地方政府沒錢，就算是完工后要求對方付8成，又有什么意義呢？

　　知情人士透露，整體來看東方園林去年開工39億，收款16億，收款比例仍未超過50%。