事件

　　11月23日,棕櫚園林公告稱與鐵漢生態(tài)共同中標濰坊濱海經(jīng)濟開發(fā)區(qū)中央商務(wù)區(qū)景觀BT工程(一期),總金額為7.76億元,雙方各占50%,此次公司實際中標金額占2011年營業(yè)收入的15.56%。

　　評論

　　市政業(yè)務(wù)是公司今年低于年初預(yù)期的重要原因,看點在四季度和明年:從2012年的增長情況來看,地產(chǎn)園林是符合預(yù)期,導(dǎo)致全年業(yè)績低于預(yù)期的主要在于市政業(yè)務(wù)。從公司今年的新簽訂單以及訂單分類來看,我們認為明年市政業(yè)務(wù)的增速或?qū)⒊^地產(chǎn),而今年四季度就是一個驗證市政業(yè)務(wù)的重要時間窗口,我們對四季度市政業(yè)務(wù)持相對積極的觀點。

　　此次中標濰坊濱海經(jīng)濟開發(fā)區(qū)中央商務(wù)區(qū)景觀BT工程代表公司市政園林拓展更進一步:1,此次中標項目位于山東省濰坊市,這是公司在該市中標的第二個項目,此前,公司在山東省聊城市也曾中標景觀項目,目前山東省已經(jīng)成為公司市政業(yè)務(wù)拓展重要區(qū)域,山東棕櫚和山東勝偉共同做大做強市場,這種以點帶面的發(fā)展方式為公司未來的區(qū)域拓展積累了寶貴的經(jīng)驗;2、合同工期為36個月,將對2013年度及以后年度的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極的影響。

　　項目分段回購,有效控制風險:1、此次中標項目為BT項目,需要公司預(yù)先負擔建設(shè)過程所需要的資金,公司在年初發(fā)行7億債券,并且從3季報經(jīng)營情況來看,公司也加大應(yīng)收款回收力度,應(yīng)該可以有效解決該BT項目資金問題;2、此次BT項目分A、B、C三段(A為土方工程,B為園建工程,C為綠化種植工程)進行驗收、計息、回購,分段方式有助于公司及時回籠資金,使資金得到更好的周轉(zhuǎn)和配置,降低公司融資以及回款風險。

　　“美麗中國”帶來巨大園林建設(shè)需求:1、園林綠化建設(shè)是“美麗中國”重要組成部分,隨著人們對于生態(tài)環(huán)境重視程度的提高,未來園林綠化建設(shè)市場將保持較快增長;2、目前我國園林市場容量大約在3000億左右,仍處在“大行業(yè)、小公司”階段,棕櫚園林作為地產(chǎn)園林行業(yè)龍頭,逐步跨入市政園林領(lǐng)域,不僅可以進一步拓展市場,而且可以規(guī)避單一市場波動所帶來的風險。

　　投資建議

　　園林綠化行業(yè)未來面臨廣闊的發(fā)展空間,尤其在經(jīng)歷近期的調(diào)整后,棕櫚園林已經(jīng)具備較好的估值優(yōu)勢,而且其業(yè)績中市政園林業(yè)務(wù)或?qū)⒃谒募径群兔髂瓿尸F(xiàn)較高增速,以彌補今年較低的利潤率水平。我們預(yù)計公司2012-2014年EPS分別為0.91、1.23、1.60元,對應(yīng)21、16、12倍PE,給予“增持”評級。